جيم جرانت يتتبع السياسة الاحتياطية للبنك المركزي الفيدرالي وتأثيراتها على الاقتصاد والأسواق في نشرته الشهيرة “مراقب أسعار الفائدة جرانت” لأكثر من 40 عامًا. يعتبر هذا المؤرخ الاقتصادي المشكك الذي يرتدي ربطة عنق دائمًا من بين الأسماء المعروفة بتوقعاته النبوية قبل الكوارث المالية السابقة ، بما في ذلك الأزمة المالية العالمية.
فقاعة “كل شيء” وعواقبها
لفهم مخاوف جرانت ، يجب أن نعود إلى عام 2008 ، العام الذي يعتقد فيه أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبحت غير منطقية تمامًا.
من أجل مساعدة الاقتصاد على الانتعاش بعد الأزمة المالية العالمية ، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قرب الصفر ونفذ سياسة تسمى التيسير الكمي (QE) – حيث اشترى سندات حكومية وأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري على أمل تحفيز الإقراض والاستثمار. معًا ، أنشأت هذه السياسات ما يعرف الآن بشكل شائع بفترة “المال المجاني” ، حيث ضخت تريليونات الدولارات في الاقتصاد على شكل ديون بفائدة منخفضة.
لقد جادل جرانت طويلاً بأن سياسات الاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية العالمية ساعدت في تفجير “فقاعة كل شيء” في الأسهم والعقارات وكل شيء. وحتى بعد عام صعب للأسهم في عام 2022 ، وتباطؤ العقارات لمدة عامين ، وأزمة مصرفية إقليمية في مارس ، لا يزال يخشى أن تكون تلك الفقاعة قد تم تفريغها جزئيًا فقط.
في حين تأثرت قطاعات البنوك والعقارات التجارية بشدة بارتفاع أسعار الفائدة ، فإن أكبر مخاوف جرانت تتعلق بأسواق الائتمان.
بعد سنوات من زيادة الديون للشركات (وكذلك المستهلكين والحكومات) بشكل سريع ، يخشى جرانت أن العديد منهم سيكونون غير قادرين قريبًا على الاستمرار في حمل تلك الديون. مع ارتفاع أسعار الفائدة الحالية ، ستواجه إعادة التمويل تحديًا ، خاصة مع تباطؤ الاقتصاد. “أعتقد أن تداعيات حوالي 10 سنوات من المال المجاني بالمثل ستظهر في أسواق الائتمان” ، قال لـ Fortune.
أشار جرانت إلى الشركات المعروفة باسم “الشركات الزومبي” كمثال على المشكلات التي قد يواجهها الدائنون. كما ذكرت Fortune سابقًا ، نجحت مئات الشركات في البقاء على قيد الحياة خلال فترة المال المجاني باستخدام الديون الرخيصة لدعم نماذج أعمال مكسورة. ولكن الآن ، يواجه العديد من هذه الشركات ضغوطًا مع تباطؤ الاقتصاد وارتفاع تكاليف الاقتراض. وهذا يعني أنها قد لا تكون قادرة على سداد الدائنين. “قد يكون تراكم الأخطاء في الإقراض وتوزيع الائتمان الذي تم تحقيقه بفضل دعوة للإقراض بشكل عشوائي – أي نظام معدل 0٪ – دعوة مفتوحة للإفراط في الائتمان” ، قال جرانت لـ Fortune ، مضيفًا أن “الأصول قد تواجه تداعيات ذلك حتى الآن”.
خذ WeWork كمثال. حذر ديفيد ترينر ، مؤسس والرئيس التنفيذي لشركة البحوث الاستثمارية New Constructs ، لسنوات من أن شركة المكاتب المشتركة تخفي نموذج أعمالها غير الربحي بالديون الرخيصة خلال فترة “المال المجاني”. الآن ، بعد فشل الطرح العام الأولي للأسهم ، وسنوات من حرق النقد ، والتسرع في الذهاب إلى العامة عبر شركة استحواذ خاصة (SPAC) ، فقد فقدت WeWork المستثمرين ملايين الدولارات وأفلست ، مما اضطر الشركة إلى التخلي عن عقود الإيجار وترك الدائنين في حالة من عدم اليقين.
“WeWork هي مجرد أولى العديد من الشركات غير الربحية والزومبي التي تواجه إمكانية الإفلاس” ، كتب كايل غوسكي ، محلل New Constructs ، في مذكرة نشرت في نوفمبر. “مع اعتماد الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد على مبدأ ‘أعلى لفترة أطول’ ، فإن أيام المال الحر والسهل قد انتهت. نأمل أن أيام إلقاء مليارات الدولارات على الشركات التي تخسر المال في آمال خداع المستثمرين بالتجزئة ، قد انتهت.”
سنوات الفقاعة
جرانت ليس سوى واحدة من العديد من الأسماء المعروفة في المالية الذين يخشون أن فترة المال المجاني خلقت تشوهات في الاقتصاد لم تصحح بعد.
قال مارك سبيتزناجل ، مؤسس ورئيس الاستثمار في صندوق الاستثمار الخاص يونيفيرسا إنفستمنتس ، لـ Fortune في أغسطس إن سياسات الاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية العالمية (وفترة الجائحة) أنشأت “أكبر فقاعة ائتمانية في تاريخ البشرية” واقتصاد “مفعول قنبلة”.
“لم نرى أي شيء مثل هذا المستوى من الديون الإجمالية والرافعة في النظام. إنها تجربة” ، حذر. “ولكن نعلم أن الفقاعات الائتمانية يجب أن تنفجر. لا نعرف متى ، لكننا نعلم أنها يجب أن تنفجر”.
يشتهر جرانت أيضًا بتوقعاته النبوية بشأن فقاعات السوق في الماضي. قبل فترة طويلة من أن تؤدي الرهون العقارية الفرعية بعض من أطول المؤسسات البنكية في وول ستريت إلى الانهيار ، حذر جرانت في العديد من النشرات من أن معايير إقراض الرهن العقاري أصبحت مرنة للغاية وأن كمية الرهون العقارية ذات الفائدة المتغيرة في سوق الإسكان تعرض الأمريكيين والبنوك للمخاطر في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة. قام بإعادة نشر بعض هذه المقالات في كتاب عام 2008 بعنوان “السوق السيد محسوب: سنوات الفقاعة وما بعدها” ، الذي أشادت به صحيفة Financial Times في تلك السنة بأنه يظهر “أمثلة غريبة من التنبؤ”.
تحولت مخاوف جرانت إلى حقيقة عندما انخفضت أسعار المنازل وانهارت الرهون العقارية ذات الفائدة المتغيرة – التي تم تجميعها في أوراق مالية من قبل عباقرة وول ستريت – في وقت قياسي ، لتصبح السبب الرئيسي في انهيار اقتصاد العالم.
تاريخ يقول: أعلى لفترة طويلة جدًا
يبرز جرانت من حزمة وول ستريت في نقطة أخرى: حيث يدعو العديد من خبراء الاستثمار إلى بدء خفض أسعار الفائدة في وقت ما في السنوات المقبلة ، يتوقع جرانت فترة من الأسعار المرتفعة التي قد تستمر لجيل كامل.
حذر رئيس الاحتياطي جيروم باول مرارًا من أنه سيتعين أن تظل الأسعار “أعلى لفترة أطول” للسيطرة على التضخم بشكل حقيقي. ولكن العديد من قادة وول ستريت ، مشجعين على انخفاض التضخم من أعلى مستوى له في أربعة عقود في يونيو 2022 ، يعتقدون أن الأسعار القمة قد حانت بالفعل.
ومع ذلك ، يقرأ جرانت التاريخ المالي ويجادل بأننا في فترة من الأسعار المرتفعة التي قد تستمر لجيل كامل ، مع بعض التقلبات في الوسط. “العبارة ستكون أعلى لفترة طويلة جدًا ، لكن علينا أن نؤكد ونضع التشديد والتمكين على الشرط – إذا كان الماضي هو المقدمة” ، قال لـ Fortune.
لاحظ جرانت أنه بين عامي 1981 و 2023 ، باستثناء بعض الانقطاعات القصيرة ، انخفضت أسعار الفائدة بشكل مستمر. وفي الأربعين سنة قبل ذلك ، اتجهت في الاتجاه المعاكس – مع بعض الاستثناءات.
“إنها سجل تاريخي ، إنه النمط ، أن أسعار الفائدة تظهر اتجاهًا للاتجاه على مدى أجيال طويلة” ، شرح جرانت ، معتبرًا أننا قد دخلنا “نظامًا جديدًا”.
“يبدو أننا وصلنا إلى بعض النقطة الرئيسية في أسعار الفائدة في عامي 2020 و 2021” ، أضاف. استنادًا إلى التاريخ ، قال إن هذا النظام الجديد يجب أن يستمر لمدة 40 عامًا. ومع ذلك ، أوضح جرانت أن الارتفاع الذي قد يستمر لجيل كامل من المرجح ألا يكون خط مستقيم لأعلى. إذا حدثت ركود ، فقد يكون هناك انخفاض “كبير” ، على الرغم من أنه مؤقتًا ، في أسعار الفائدة.
إذا كان جرانت على حق ، فهذا يعني فترة من النمو الاقتصادي المنخفض والتضخم النسبي العالي وأسعار فائدة عالية – وهو توازن اقتصادي يُطلق عليه في كثير من الأحيان اسم الركود المضاعف – قد يكون في المستقبل. وهذا ليس بالضبط وصفة للنجاح في الاستثمار. قد يكون حتى بيئة حيث ترتفع معدلات الإفلاس للشركات ، مع أسواق الائتمان تدفع الثمن المستحق لفترة المال المجاني.
ولكن ماذا عن التكنولوجيا المنكمشة؟
هناك حجة جدية واحدة ضد اعتقاد جرانت بأن أسعار الفائدة ستتجه للارتفاع لعقود قادمة ، وهي فكرة بسيطة نسبيًا. كما قالت كاثي وود ، الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الاستثمار المتخصصة في التكنولوجيا ARK Invest ، في مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال الشهر الماضي: “التكنولوجيا هي تكنولوجيا منكمشة”.
يجادل المتخصصون في التكنولوجيا وأصحاب الأفكار المتفائلة في وول ستريت بأن ظهور الذكاء الاصطناعي والروبوتات يشير إلى عصر من التقدم التكنولوجي الثوري سيعزز بشكل كبير إنتاجية العمالة ويقلل من الأسعار للشركات والمستهلكين ، أو حتى يحقق التوازن في الميزانية الوطنية.
اعترف جرانت بأن التقدم التكنولوجي يمكن أن يكون منكمشًا ، ولكن ليس واضحًا أن معدل التقدم الحالي سريع بما يكفي لخفض الأسعار بشكل كبير. نظرًا للتاريخ ، لاحظ أنه كانت هناك فترات تمر بها الاقتصاد الأمريكي بتحول سريع ولكن الأسعار كانت لا تزال ترتفع – وهذا يعني أن الابتكار والانكماش لا يتزامنان دائمًا.
“أنا لا أعرف كيفية مقارنة كثافة التقدم التكنولوجي في الثلاثينيات مقابل السبعينيات” ، قال. “ولكن كلاهما مميز بتحسينات رائعة في التكنولوجيا الإنتاجية واحدة تميزها الانكماش ، والأخرى تميزها التضخم القوي”.
على الرغم من أنه من الممكن بالطبع أن تحفز التكنولوجيا الانكماش ، إلا أن جرانت قال إنه لا يراها محتملة. ومع ذلك ، ختم المؤرخ الاقتصادي ذو الخبرة بالتأكيد على أن التاريخ ليس مخططًا ، وأن المتنبئين يحتاجون إلى التواضع.
“نحن نعلم مدى ثراءنا جميعًا إذا كان الماضي هو المقدمة المعتمدة والحقيقية – خاصة المؤرخين الذين لديهم القليل من المال” ، سخر جرانت ، مضيفًا أن هذا يعني أن الخبراء يجب أن يكونوا “حذرين” عند التنبؤ.
تم نشر هذه القصة أصلاً على موقع Fortune.com
Source: https://www.aol.com/fed-watcher-called-2007-housing-110000414.html
اترك تعليقاً