كانت لحظة نادرة من الصراحة من قبل صانع السياسات في بكين، عندما اعترف محافظ البنك المركزي الصيني بان ضعف بعض المناطق الاقتصادية في شمال وغرب الصين قد يواجهون “صعوبات في سداد ديون الحكومات المحلية”.
القلق الرئيسي: قطاع العقارات المتعثر في الصين
القلق الرئيسي، بالطبع، هو قطاع العقارات في الصين الذي يعاني من التعثر، وهو تهديد يشبه أزمة الديون السيئة في اليابان في التسعينات. وهناك دين مخفي يثير قلق موديز والذي لا يمكن لمحلليها ولا لمستثمري وول ستريت ولا لوزارات الحكومة في آسيا الحصول على إجابة واضحة حوله.
الديون المخفية والتحديات الهيكلية
يمكن أن تكون هذه السندات المخفية موجودة في القوائم المالية للعديد من الكيانات المدعومة من الحكومة الصينية الحيوية لتطوير البنية التحتية. وتتم تراكمها من خلال البلديات التي تصدر مركبات تمويل الحكومة المحلية، والتي غالباً ما تفتقر إلى الشفافية. وهناك أيضًا مخططات تمويل متعددة الطبقات تدعمها بنك الشعب الصيني.
التحركات الحكومية والتحفيز النقدي
والآن، أضف إلى ذلك علامات على أن حكومة شي تعطي الأولوية للتحفيز المالي والنقدي على الإصلاح الهيكلي – علامة على أن الصين قد وصلت إلى أقصى حد لتحملها لمعالجة مشاكل الديون.
واحدة من هذه اللحظات النادرة للصراحة كانت الاعتراف الأخير من قبل محافظ البنك المركزي الصيني بان ضعف بعض المناطق الاقتصادية في شمال وغرب الصين قد يواجهون “صعوبات في سداد ديون الحكومات المحلية”. وهذا كان لحظة نادرة للغاية من الصراحة من قبل صانع السياسات البارز في بكين.
الضغط على البنوك الكبرى والمطورين العقاريين
مقلق أيضًا هو أن بكين تزيد الضغط على أكبر البنوك في العالم – المؤسسات المملوكة للدولة – لدعم المطورين العقاريين الذين يواجهون خطر التعثر. ولضمان أن المطورين يمكنهم الانتهاء من المجمعات السكنية والشقق قيد الإنشاء.
على الرغم من أنه يمكن للمرء أن يجادل في أن الغايات قد تبرر الوسيلة، إلا أن هذه “الخطوة الخطيرة قد تثير مخاوف بشأن مخاطر الخدمة الوطنية ومخاطر الائتمان في المدى المتوسط”، حسبما حذر اقتصاديون في JPMorgan Chase & Co.
التحديات التاريخية والديون المتزايدة
كما أنها أكثر إثارة للقلق عندما تنظر إلى هذه اللحظة من خلال عدسة السابقة التاريخية.
كان لدى China Evergrande Group أكثر من 300 مليار دولار من الالتزامات عندما تخلفت عن التزاماتها الديونية في عام 2021. ولديها حتى نهاية يناير لوضع خطة إعادة هيكلة لتجنب التصفية.
“نسبة الائتمان إلى الناتج المحلي الإجمالي للقطاع غير الحكومي غير المالي في الصين ارتفعت الآن بشكل جيد فوق ذروة اليابان وكوريا الجنوبية خلال فقاعات الديون الخاصة بهما”، وفقًا لديانا تشويليفا في Enodo Economics. “الصين في أراض غير مستكشفة. كوريا اقتربت مؤخرًا من الصين ولكن هذا يشكل مشكلة لكوريا بدلاً من أن يعطي راحة للصين”.
من الملاحظ أيضًا أن “الصين في حالة تضخم سلبي”، وفقًا لـ تشويليفا. وأضافت أن مؤشر التضخم الرسمي للناتج المحلي الإجمالي انخفض في الربع الثاني والربع الثالث بمتوسط 1.5٪.
تشويليفا تلاحظ أنه لم يحدث سوى ثلاث مرات عندما كان مؤشر التضخم في الصين – وهو مقياس لتغيرات الأسعار لجميع السلع والخدمات – سلبيًا لمدة ربعين متتاليين: أزمة آسيا المالية عام 1997، وأزمة الركود العالمية عام 2008، وصيف عام 2015 عندما انخفضت أسهم شنغهاي بشكل حاد.
وتقول تشويليفا أيضًا أن “الصين لديها الآن مرونة مالية أقل من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة خلال أزمة الركود العالمية. إنها على قدم المساواة مع منطقة اليورو وأقل قيودًا من اليابان”.
التحديات الحالية والآفاق المستقبلية
في السنوات الأخيرة، جعل فريق شي من الرافعة المالية أولوية. ومع ذلك، تصطدم هذه الهدف الأعلى للسيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في بكين مع تعافي ضعيف بعد كوفيد-19. وأدت الآثار الناجمة عن إغلاقات شي الوبائية إلى تحول قطاع العقارات الرئيسي إلى حالة من الاضطراب. وأثارت حملة شي ضد التكنولوجيا الكبيرة التي بدأت في عام 2020 قلق المستثمرين الأجانب.
ردت الصين بقوة على أخبار موديز. ونفى وسائل الإعلام الحكومية التهديد بخفض التصنيف كـ “متحيز”. وهي نفس الكلمة التي استخدمها وزير المالية آنذاك لو جيوي في عام 2016 بعد أن خفضت S&P Global توقعات التصنيف لبكين.
ولكن سيكون من العبث ألا يقرأ بكين الوضع العالمي هنا، تمامًا مثلما فشلت طوكيو في القراءة في الماضي. المشكلة هي الشعور بعدم القابلية للتدمير بين المسؤولين اليابانيين الذين يعتقدون أن الحساب لن يصل أبدًا. عندما حدث ذلك، قضت اليابان سنوات في التقليل من شأنها، والمشي في نوم عميق نحو التضخم.
هل ستتجنب الصين هذا المصير؟ بالطبع، أكبر اقتصاد في آسيا كان، ولا يزال، يديره بعض الأشخاص الذكيين ذوي المهارات العالية في مجال مكافحة الأضرار. ولكن إذا نجحت الصين في تجنب الاصطدام بجدار مالي، فإنها ستكون قد هزمت النظام، لنقول.
لم تتجنب أي دولة صناعية أو منطقة حتى الآن مواجهة حساب جدي. ليس الولايات المتحدة ولا أوروبا ولا روسيا ولا أمريكا اللاتينية ولا جنوب شرق آسيا ولا اليابان. لنأمل أن تتمكن الصين من كسر هذا الدورة. إذا لم تفعل ذلك، فإن النظام المالي العالمي على موعد مع صدمة غير مسبوقة.
ويليام بيسيك
اترك تعليقاً