قيمة الأسهم التي لا تدفع أرباحًا

تتساءل العديد من المستثمرين الجدد ما إذا كانت الأسهم تستحق الشراء إذا لم تدفع أرباحًا. بعد كل شيء، إذا لم تدفع، فهل لا تعتمد فقط على ما يرغب الشخص التالي في دفعه مقابل أسهمك؟

صحيح أن الأرباح الموزعة هي مصدر رائع للعائد على المساهمين، خاصة عندما تتم مزاوجتها مع التكلفة المتوسطة للدولار. ولكن لا يحتاج الشركة إلى دفع أرباح لتستحق الاستثمار فيها.

تعريف

الأرباح هي جزء من أرباح الشركة، يقرر مجلس إدارتها دفعها للمساهمين.

إنشاء أسهم المستثمر

تخيل أن والدك وعمك يقرران أنهما يرغبان في بدء عمل زراعي. يساهم كل منهما بمبلغ 150,000 دولار من مدخراتهما في شركتهما الجديدة، وهي شركة American Apple Orchards Inc. يقسمون الشركة إلى 100,000 قسم (“أسهم”) بقيمة 3 دولارات للسهم، حيث يحصل كل رجل على نصف الأسهم مقابل مساهمته.

تستخدم الشركة الجديدة المبلغ المجموع 300,000 دولار لتأمين قرض تجاري بقيمة 700,000 دولار. يمنحهم ذلك مليون دولار نقدًا و700,000 دولار في ديون بصافي قيمة 300,000 دولار (تتألف من المساهمة الأصلية في الشركة).

تشتري الشركة 300 فدان من الأراضي الزراعية الجيدة بقيمة 2,500 دولار للفدان (750,000 دولار إجمالي) وتستخدم الـ 250,000 دولار المتبقية لشراء المعدات ورأس المال العامل وتكاليف البدء. في السنة الأولى، تولد المزرعة 43,000 دولار كربح تشغيلي قبل الضرائب. بعد الضرائب، يصبح ذلك 30,000 دولار.

في نهاية العام، يجلس والدك وعمك على طاولة المطبخ، يعقدان اجتماع مجلس إدارة American Apple Orchards Inc. يرون في التقرير السنوي الذي أعده المحاسب أن هناك 300,000 دولار في حقوق المساهمين في البداية، مع صافي ربح قدره 30,000 دولار، لتصل حقوق المساهمين في النهاية إلى 330,000 دولار.

بعبارة أخرى، حققوا 30,000 دولار من استثمارهم البالغ 300,000 دولار. بدلاً من النقد، تتألف الأصول من الأراضي الزراعية وأشجار التفاح والجرارات وعناصر أخرى. هذا هو عائد بنسبة 10% على القيمة الدفترية. إذا كانت أسعار الفائدة 4% في ذلك الوقت، فهذا هو عائد جيد. لم يكسب أسرتك عائدًا جيدًا على استثمارها فحسب، بل تمكن والدك وعمك أيضًا من تحقيق حلمهما في زراعة التفاح.

لكن والدك وعمك يدركان أن المحاسب ترك شيئًا آخر مهمًا خارج التقرير السنوي: تقدير العقارات.

إذا كان التضخم يبلغ 3%، فمن المحتمل أن الأراضي الزراعية تتواكب معه، مما يعني أن التقدير كان 22,500 دولار. بعبارة أخرى، إذا قاموا ببيع مزرعتهم في نهاية العام، فسيحصلون على 772,500 دولار، وليس 750,000 دولار الذين دفعوه، مما يولد مكسبًا في العقارات قدره 22,500 دولار. عندما تضاف هذه القيمة إلى الأرباح التشغيلية بقيمة 30,000 دولار، فإن ذلك يعني أن عائدك الحقيقي للعام كان حوالي 52,500 دولار، أو 17.5%. (لكي تكون عادلًا، يجب أن تخصم الضرائب المؤجلة للأموال التي ستكون مستحقة إذا قرروا بيع الأرض، ولكننا سنبقيها بسيطة.)

عندما تدفع الشركات أرباحًا

الآن، لدى والدك وعمك خيار. لديهما شركة تمتلك قيمة دفترية قدرها 330,000 دولار ولكنهما يعلمان أنها تستحق 352,500 دولار (300,000 دولار رأس المال المساهمة بالإضافة إلى 30,000 دولار صافي الربح بالإضافة إلى 22,500 دولار تقدير في الأرض). لذا يقول المحاسب أن أسهمهم تستحق 3.30 دولار للسهم (330,000 دولار مقسومة على 100,000 قسم)، ولكنهما يعلمان أن سعر سهمهم الفعلي هو 3.52 دولار للسهم (352,000 دولار مقسومة على 100,000 قسم).

هل يدفعون الـ 30,000 دولار النقدية التي حصلوا عليها كأرباح بقيمة 0.30 دولار للسهم (30,000 دولار صافي الدخل مقسومة على 100,000 سهم يساوي 0.30 دولار للسهم)؟ أم يعودون ويصبون تلك الـ 30,000 دولار في توسيع الأعمال؟ إذا كانت البستانة يمكنها كسب 10% على رأس المال مرة أخرى في العام المقبل، فإن الأرباح يجب أن تزيد إلى 33,000 دولار. مقارنة بـ 4% التي يدفعها البنك المحلي، أليس من الأفضل عدم دفع تلك الأموال كأرباح نقدية وبدلاً من ذلك، الذهاب للحصول على عائد 10%؟

تراكم قرار الأرباح

تخيل أن هذا الحوار يحدث كل عام للسنوات الـ 20 المقبلة. كل عام، يقرر والدك وعمك إعادة استثمار الأرباح بدلاً من دفع أرباح نقدية، وكل عام يكسبون 10% على رأس المال. تقدر العقارات أيضًا بنسبة 3% سنويًا. طوال هذه الفترة، لم يصدروا ولا يشتروا ولا يبيعوا أي سهم من أسهم شركتهم.

في الذكرى السنوية الـ 20 للشركة، ستكون الأرباح الصافية 201,800 دولار. قيمة الكتاب، التي تمثل الأرباح المصبوبة في الشركة للتوسع، ستكون قد ارتفعت من 300,000 دولار إلى 2 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك المبلغ البالغ 2 مليون دولار، هناك العقارات. ستكون الأراضي قد ارتفعت بمقدار 645,000 دولار من اليوم الأول للعملية – لم يظهر أي قرش منها في أي بيانات مالية. وبالتالي، القيمة الحقيقية للشركة هي على الأقل 2,645,000 دولار.

قيمة الكتاب مقابل القيمة الحقيقية

من منظور قيمة الكتاب، تستحق أسهم الشركة 20 دولار للسهم (2 مليون دولار قيمة الكتاب مقسومة على 100,000 سهم). من منظور القيمة الحقيقية، مع مراعاة قيمة الأرض، تستحق الأسهم 26.45 دولار للسهم (2,645,000 دولار مقسومة على 100,000 سهم).

إذا كانت الشركة تدفع 100% من أرباحها كأرباح نقدية، فإنها ستكون قرابة 2.02 دولار للسهم (201,800 دولار صافي الربح للعام مقسومة على 100,000 سهم يساوي 2.02 دولار للسهم كأرباح نقدية).

من الناحية العملية، يعني ذلك أن الـ 300,000 دولار التي استثمرها والدك وعمك في American Apple Orchards Inc. عند تأسيسها قبل 20 عامًا قد نمت إلى 2,645,000 دولار. بالإضافة إلى ذلك، تولد الشركة 201,800 دولار من الدخل الصافي كل عام. التقدير العادل للسهم عند مراعاة تقدير العقارات هو 26.45 دولار للسهم.

وضعها معًا

أنت لا ترغب في أي شيء أكثر من الدخول في عمل مع والدك. قررت أن تقترب من عمك وتقدم له بشراء 50,000 سهم له، تمثل 50% من الشركة.

في الـ 20 عامًا منذ تأسيس الشركة، لم يتم دفع أي قرش واحد للمساهمين كأرباح نقدية. هل ستقترب بجدية من عمك وتقدم له بشراء أسهمه بسعر الشراء الأصلي 3 دولارات عندما تأسست الشركة من قبله ووالدك؟ أم ستقترح عليه شراء أسهمه بقيمتها الحالية 26.45 دولار؟

بعبارة أخرى، إذا دفعت 1,322,500 دولار مقابل 50% من مزرعة تبلغ قيمتها 2,645,000 دولار، هل تعتقد حقًا أن عمك سيشعر بأنه جزء من نظام بونزي لأن الأموال قد تم إعادة استثمارها على مر السنين؟ بالطبع لا. تمثل أموالك أصولًا حقيقية وقدرة كسب. على الرغم من أن عمك لم يأخذ تلك الأرباح على مر السنين، إلا أنها تمثل مكسبًا حقيقيًا في صافي القيمة لعائلتك.

مثال من وول ستريت

في وول ستريت، تنطبق القاعدة نفسها على الشركات الكبيرة. خذ Berkshire Hathaway كمثال. ارتفعت قيمة السهم من 7.50 دولار إلى أكثر من 347,400 دولار للسهم على مدار أكثر من 55 عامًا لأن وارن بوفيت قام بإعادة استثمار الأرباح في استثمارات أخرى. عندما تولى الشركة، لم تمتلك سوى بعض المصانع النسيجية غير الرابحة. اليوم، تمتلك Berkshire حصصًا كبيرة في شركات رائعة بما في ذلك American Express و Apple و Procter and Gamble وغيرها الكثير.

هل تستحق Berkshire 200,000 دولار أو أكثر للسهم؟ بالتأكيد. حتى لو لم تدفع تلك الأرباح الآن، فإنها تمتلك مئات المليارات من الدولارات في الأصول التي يمكن بيعها وتوليد عشرات المليارات من الدولارات في الأرباح كل عام. لديها قيمة، حتى إذا لم يحصل المساهمون على الفائدة على شكل أرباح نقدية. يمكن لمجلس الإدارة ببساطة فتح الصنبور وبدء دفع أرباح ضخمة غدًا.

في الدول المتقدمة، ذات الأسواق المالية القوية، ستعترف سوق الأسهم بهذا الارتفاع في القيمة من خلال مكافأة الشركة بسعر سوق أعلى. بالطبع، هذا غير منتظم وق
Source: https://www.thebalancemoney.com/value-of-stocks-without-dividends-357450