السندات القابلة للدعوة: العائد على الدعوة والعائد على أسوأ حالة

تقييم السند بواسطة العائد الحالي والعائد حتى الاستحقاق هو الطريقة الأكثر شيوعًا لقياس العائد على معظم السندات. ولكن هناك طريقة أخرى لتقييم السند، وهي العائد على الدعوة. العائد على الدعوة والعائد حتى الاستحقاق يستخدمان لتقدير أدنى سعر ممكن – العائد في أسوأ الحالات.

العائد على الدعوة

لفهم العائد على الدعوة (أو YTC)، من الضروري أولاً فهم ما هي السندات القابلة للدعوة. السند القابل للدعوة هو السند الذي يمكن للمصدر – عادةً شركة أو بلدية – استرداده أو “دعوته” قبل تاريخ استحقاقه. يمكن استدعاء بعض السندات القابلة للدعوة في أي وقت، بينما يمكن استرداد البعض الآخر بعد فترة زمنية محددة. على سبيل المثال، يمكن استدعاء سند قابل للدعوة لمدة 30 عامًا بعد مرور 10 سنوات. تحمل السندات القابلة للدعوة عادة عوائد أعلى من السندات غير القابلة للدعوة لأنه يمكن استدعاء السند عندما تنخفض أسعار الفائدة ويكون من المفيد للمصدر أن يعيد تمويل السند بسعر أقل. ومن العيوب من وجهة نظر المستثمر أنه نظرًا لاحتمالية استدعاء السند عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يتعين على المستثمر إعادة استثمار الأموال بسعر الفائدة الحالي الأقل.

حساب العائد على الدعوة

لحساب العائد على الدعوة للسند، يجب استخدام معلوماته في هذه الصيغة:

YTC = (مبلغ الفائدة على السند + (سعر الدعوة – القيمة السوقية) ÷ عدد السنوات حتى الدعوة) ÷ ((سعر الدعوة + القيمة السوقية) ÷ 2)

على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في حساب العائد على الدعوة للسند التالي:

القيمة الاسمية: 10,000 دولار سنويًا

معدل الفائدة السنوي: 7%

سنوات حتى الدعوة: خمس سنوات

عدد مدفوعات الفائدة في السنة: اثنتان

قيمة الدعوة: 102%

سعر السند الحالي: 9,000 دولار

في هذا المثال، ستتلقى دفعتين في السنة، مما سيجلب مدفوعات الفائدة السنوية إلى 1,400 دولار. يكون العائد على الدعوة على النحو التالي:

YTC = (1,400 + (10,200 – 9,000) ÷ 5) ÷ ((10,200 + 9,000) ÷ 2)

YTC = 520 ÷ 9,600

YTC = 0.054 أو 5.4%

لاحظ أن المستثمر يتلقى قسطًا إضافيًا فوق معدل الفائدة؛ 102% إذا تم استدعاء السند. وهذه غالبًا ميزة للسندات القابلة للدعوة لجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين.

العائد حتى الاستحقاق

العائد حتى الاستحقاق هو العائد الذي سيحصل عليه المستثمر إذا استمر في حمل السند حتى تاريخ الاستحقاق. هذا حساب مشابه للعائد على الدعوة، باستثناء أنك لا تستخدم سعر الدعوة – بل تستخدم القيمة الاسمية.

YTM = (مدفوعات الفائدة + (القيمة الاسمية – القيمة السوقية) ÷ فترات الاستحقاق) ÷ ((القيمة الاسمية + القيمة السوقية) ÷ 2)

ثم تقارن بين العائدين وتحدد أيهما هو الأدنى.

العائد في أسوأ الحالات

يفضل للمستثمر أن يقيم السند بناءً على العائد على الدعوة عندما يكون من المرجح أن يتم استدعاؤه بدلاً من العائد حتى الاستحقاق. يحدث ذلك لأنه من غير المرجح أن يستمر في التداول حتى استحقاقه. والقاعدة العامة عند تقييم السند هي استخدام أدنى عائد ممكن. وهذا الرقم يعرف بـ “العائد في أسوأ الحالات”. لتحديد أدنى سعر ممكن، قارن بين الحسابين.

إذا كان السند …

– قابل للدعوة

– يتداول بقيمة أعلى من القيمة الاسمية (سعره 105 دولار ولكن القيمة الاسمية 100 دولار)

– والعائد على الدعوة أقل من العائد حتى الاستحقاق

…فإن العائد على الدعوة هو الرقم المناسب للاستخدام. لنفترض أن السند سيستحق في غضون 10 سنوات وأن العائد حتى الاستحقاق هو 3.75%. يحتوي السند على بند يسمح للمصدر بدعوة السند بعد خمس سنوات. عند حساب العائد على الدعوة، يكون العائد 3.65%. في هذه الحالة، 3.65% هو العائد في أسوأ الحالات وهو الرقم الذي يجب على المستثمرين استخدامه لتقييم السند. وعلى العكس، إذا كان العائد حتى الاستحقاق هو الأدنى بين الاثنين، فإنه سيكون العائد في أسوأ الحالات.

Source: https://www.thebalancemoney.com/the-difference-between-yield-to-call-and-yield-to-worst-417079